记者｜张乔遇

　　继新世好后，又一家一次性纸尿裤制造厂商—舒宝国际，向港交所IPO发起冲击。

　　据招股说明书，舒宝国际在中国主要从事个人一次性卫生用品开发、生产和销售，专注于欧亚大陆新兴市场婴童护理类用品。产品管线较为丰富，包含纸尿裤、学步裤等婴童护理产品、经期裤、湿巾等女性护理用品以及拉拉裤、成人止尿垫等成人失禁用品。近年来，舒宝国际开始扩大在中国的D2C自有品牌业务，旗下对应自主运营“婴舒宝”、“五月私语”、“康舒宝”三个品牌。

　　目前而言，舒宝国际主要业务收入仍依赖于ODM业务，即为企业客户生产和销售婴童护理用品，其企业客户主要为独立零售商和纸尿裤品牌商。舒宝国际靠着外销俄罗斯实现业绩大涨。

　　值得注意的是，舒宝国际曾经的子公司还因为虚假宣传被监管立案查处，该公司已于上市前注销。

　　无外部股东

从担心通胀，到害怕通缩，背后的思虑统统指向了中国经济基本面，比如经济活力不足、就业压力加大、内需恢复并没有想象中强劲、预期得不到改善等方面。

　　婴舒宝创始人颜培坤现已年届59岁，其人生轨迹与这家婴童护理品牌的崛起紧密相关。颜培坤1981年7月毕业于中国福建省晋江市养正中学，并于2024年3月获委任为养正中学校董事会的执行监事。

　　关于婴舒宝的创立，颜培坤曾在《生活用纸》期刊中透露，这是一个偶然的机会。彼时颜培坤和总经理曾国栋主要在晋江做外贸，而另一个股东盼盼食品则主攻与卫生用品行业相去甚远的食品行业。2010年在生活用纸年会上偶然的接触，颜培坤看到了女性和儿童卫生用品行业的巨大潜力。该年11月，颜培坤成立婴舒宝中国，主要在中国营销、销售品牌婴童护理用品。

　　2011年，舒宝国际推出自有婴童护理品牌“婴舒宝”及在中国福建省晋江市开始生产婴儿一次性使用纸尿裤，同年，公司还在天猫开设首家网店。2014年，公司在安徽滁州开始生产婴童护理用品，并于2016年、2018年开始营销和出售女性护理及成人失禁用品自主品牌。

　　值得注意的是，颜培坤本次IPO前未进行外部融资。截至最后实际可行日期，颜培坤通过Softo BVI、Wish BVI及Galaxey BVI控制舒宝国际90%的股权，为舒宝国际的控股股东，曾国栋作为公司执行董事持有剩余10%的股权。界面新闻记者注意到，福建盼盼食品集团有限公司的投资部执行副总裁菜昊2024年5月8日获委任为公司非执行董事。

　　舒宝国际股权高度集中背后是以家族为核心的商业网络。颜培坤的家族成员在公司中扮演着举足轻重的作用。具体来看，颜培坤的女儿颜嘉玮为舒宝国际的副总裁兼联席公司秘书之一；颜培坤表侄高跃、女婿周家豪均在舒宝国际担任执行董事。

　　俄罗斯贡献近6成收入

　　受经济波动、新冠疫情影响以及原材料价格的波动，全球一次性使用卫生用品市场的市场规模从2018年的2451亿美元略微下降至2022年的2329亿美元，复合年增长率约为-1.3%。特别地，欧洲市场规模的下降幅度更大，由2018年的627亿美元降至2022年的约554亿美元，复合年增长率约为-3.0%。

　　然而，在这样的市场环境下，舒宝国际的业绩却呈现出逆势上涨的态势。2021年至2023年（报告期），舒宝国际的收入分别为2.63亿元、4.08亿元和6.55亿元，复合年增长率接近60%。

　　这一增长主要得益于俄罗斯市场的贡献。

　　招股书显示，舒宝国际国外合同生产业务不断增长，出口至俄罗斯、东南亚及哈萨克斯坦等地区的核心婴童护理用品不断增长。报告期内，舒宝国际来自俄罗斯的收入占比逐年上升，分别达到40.0%、50.4%和57.7%。

　　界面新闻记者注意到，公司每年前五大客户中，均有3家为俄罗斯客户。其中，舒宝国际的2021年第二大客户、2022年及2023年第一大客户为均俄罗斯顶级零售商，占公司总收入的比重分别为11.8%、31.5%、48.7%，舒宝国际逐渐患上大客户“依赖症”。

　　图片来源：招股书

　　舒宝国际指出，这主要由于2022年春季以来针对俄罗斯施加的制裁，生产用原材料短缺，物流成本上涨，众多俄罗斯零售商已预见对自有品牌婴童护理用品的需求会攀升。

　　根据弗若斯特沙利文报告，2022年，中国对俄罗斯出口婴童护理一次性使用卫生用品的价值约10.87亿元，预计2027年继续增至约24.06亿元，2022年至2027年复合年增长率约17.2%。按2022年的出口值计，舒宝国际是中国出口俄罗斯的第二大婴童护理一次性使用卫生用品出口商。2023年，供应至俄罗斯零售商的大部分自有品牌婴童纸尿裤均在中国及土耳其生产。

　　此外，舒宝国际在2023年10月以108万元收购了关联方晋江利佰达。此前，晋江利佰达一直是舒宝国际的客户，但销售收入较少，2021年和2022年分别为13.0万元、101.4万元。收购后，晋江利佰达一跃成为公司的第二大客户，为舒宝国际贡献了4126.3万元的收入，占总收入的6.3%。然而，晋江利佰达在2023年却亏损了155.3万元。

　　曾因虚假营销被封

　　2022年1月，小红书曾开启一轮营销专项治理，对代写代发、虚构真实消费体验等行为严厉打击，封禁了39个涉嫌违规营销的医美机构和医美用品品牌。在首批封禁29个消费品牌后，小红书治理范围也从线上扩展至线下商业实体，包括婴舒宝在内的多个母婴类品牌遭封禁。

　　除此之外，舒宝国际还曾切入做口罩生意。2021年及2022年公司其他（主要为口罩、厕纸、面巾纸、宠物护理用品等）收入分别为1919.6万元、1042.5万元，2023年下滑至726.9万元。

　　值得注意的是，舒宝国际曾经的子公司也曾因虚假广告被处罚。公开资料显示，2020年6月19日，婴舒宝旗下全资子公司福建婴舒宝电子商务有限公司涉嫌构成虚假广告行为被晋江市市场监督管理局予以立案查处。

　　原因系其发布在“天猫”上的“现货三层一次性口罩50只加厚防尘防护白色一次性口鼻包邮口罩”，页面有“防雾霾”、“防尘”、“防病菌”、“防甲醛”等内容广告用语，其行为涉嫌构成虚假广告行为，最终被责令停止发布违法广告，在相应范围内消除影响长春股票配资，并被处以罚款1000元。天眼查显示，该公司已于2023年9月28日注销。